雲南白藥“斷舍離”股市，賺了還是虧了？

《投資者網》蔡俊

耗時三年，雲南白藥（000538.SZ，下稱“公司”）的清倉行動終于收官。

今年1月，阿布紮比投資局在調研時提問公司，交易性金融資産的處置情況以及未來二級市場的投資計劃。公司回複，截至2023年9月末，已退出全部二級市場證券投資，并計劃今年不再開展股票投資。

從2020年到2023年三季度，公司公允價值變動收益合計-2.06億元。以清倉股票的方式退場後，公司投資重心将放在相對保守的固收理财。

主業方面，雲南白藥的四大闆塊均實現增長。2023年前三季度，公司營業收入、扣非淨利潤分别爲296.89億元、38.53億元，各自同比增長10.3%、42.46%。

這裏面，多個核心産品的銷售額繼續增長。然而，消費市場的變化瞬息萬變。通過加碼研發投入，公司希望以推出更多大單品的形式，繼續滾大雪球。

三年清倉十隻股票

雲南白藥的清倉行動，始于2021年，終于2023年。

根據财報，2020年到2022年，公司交易性金融資産餘額分别爲112.29億元、47.2億元、24.16億元。截至2023年三季度，該餘額僅爲2.87億元。

按照調研記錄，公司在三季度處置了所持的小米集團的全部股票，以及部分基金投資。賬面上剩餘的金額，與二級市場無關。

百億清倉行動，牽一發動全身，雲南白藥承受不小的壓力。

2020年，公司“投資池”裏有10隻股票，公允價值變動損益22.4億元，占利潤總額的32.94%。投資标的方面，主要集中在科技、消費、醫藥等。

2021年和2022年，受市場下行影響，公司的公允價值變動損益-19.3億元和-6.2億元。期間，公司出清騰訊控股、恒瑞醫藥、伊利股份、通威股份、中國生物制藥、九州通、紅塔證券、貴州茅台等。

很明顯，清倉帶來相關收益的虧損，并影響整體業績。尤其是2021年，公司歸屬于上市公司股東的淨利潤28.04億元，同比下降49.17%。2022年，伴随投資收益收窄虧損，該指标爲30億元，同比增長7%。

陣痛過後，雲南白藥的“投資池”裏還剩小米集團、雅各臣科研制藥、健倍苗苗、中國抗體。最後的戰役，在2023年打響。

同年上半年，公司未出售四隻股票。因此，三季度是“集中攻堅”階段。其中，小米集團是最大的一筆證券投資。截至2023年上半年，公司持有該股票的賬面價值10.92億元，其餘三隻合計賬面價值2.9億元。

截至2023年三季度，公司公允價值變動收益1.04億元，較上半年增加0.51億元。報告期内，小米集團的股價從6月末的10.72港元/股上漲至9月末的12.34港元/股。

行動收官，雲南白藥别離股市。從2020年到2023年三季度，公司公允價值變動收益合計-2.06億元。下一步，其投資重心放在理财産品。

2023年底，公司通過利用閑置自有資金開展投資理财的決議，投資總額度不超過最近一期經審計淨資産的45%（含），範圍涵蓋銀行存款類産品、各大金融機構的理财産品、貨币市場基金、國債逆回購及債券、債券型基金/資管計劃等。

按2023年三季度398.9億元淨資産計算，投資的額度上限約180億元。此外，公司還有的一筆大額投資，爲2022年認購上海醫藥的定增股票。

當時的定增，一方面是二級市場投資。公司定增價格爲16.87元/股，金額達109.1億元，鎖定期三年。截至1月31日，上海醫藥報收16.95元/股。另一方面，還有雙方産業協作的意味。兩家企業均有批發零售業務，公司也派駐高管進入上海醫藥的董事會。

但需要注意的是，2023年三季度以來上海醫藥進入多事之秋。包含前董事長在内，該企業有多名高管因違法違紀被調查，且因違反《反壟斷法》，被沒收違法所得和處罰款共計4.62億元。

大單品“養成記”

從藥品到健康品，再到醫藥物流，雲南白藥構建了一個龐大的商業版圖。

2023年上半年，公司藥品事業部、健康品事業部、中藥資源事業部、雲南省醫藥有限公司（主營醫藥物流）的收入分别爲38.52億元、32.45億元、8.79億元、123.64億元，各自同比增長14.63%、0.81%、21%、13.6%。

這裏面，藥品事業部有多個爆款，如雲南白藥氣霧劑的銷售額超9億元，同比增長18.2%，感冒類産品蒲地藍消炎片的收入也過億，同比增長80%。

而健康品事業部，也一直在尋找新的爆款。該闆塊的核心産品牙膏，常年收入貢獻超90%。近年來，公司推出“養元青”洗護産品，主打防脫育發，力圖打造第二增長曲線。

根據披露，2023年上半年公司養元青系列的銷售額同比增加90%，貢獻主要來自電商平台。防脫發洗護産品中，大部分市場份額被馥綠德雅、康如、卡詩等國際品牌占據。

相比之下，養元青是爲數不多的國貨品牌，優勢在于性價比，以不到100元的均價迅速打開市場，在天貓平台國貨防脫洗發水排名第一。

然而，這屆消費者開始注重防脫發時，牙齒護理的支出也有所降低。

尼爾森零售研究數據顯示，2023年上半年雲南白藥牙膏的市占率爲25%，繼續保持市場第一。利好的一面是龍頭地位穩固，利空的一面是增量空間有限，且市場在萎縮。

尼爾森研究統計，2023年上半年國内牙膏的線上和線下市場規模合計150.3億元，同比下降4.66%。其中，線下市場整體銷售額111.8億元，同比下降6.5%。

結合健康品事業部的營收增速，報告期内雲南白藥的牙膏收入可能下滑。期間，公司開展“蔚藍行動

責任編輯：共工社