共工财經局：“雞尾酒一哥”RIO的煩惱|董事長被立案調查 4個交易日跌10.5%

2月27日晚，國内預調雞尾酒龍頭企業百潤股份發布公告稱，近日收到漢中市南鄭區監察委員會簽發的通知書，董事長、法定代表人、總經理、實際控制人劉曉東，因涉嫌行賄被立案調查并留置。

消息一出，百潤股份股價應聲下跌。截至3月4日收盤，百潤公司報19.69元/股，與2月27日收盤價22.00元/股相比，短短4個交易日跌去了10.50%。

然而，對百潤股份來說，在資本市場一時受挫還不是最要命的，真正面臨的挑戰是，在當前國内雞尾酒市場動蕩時期如何保持增長的問題，這關系到百潤股份旗下的RIO能否繼續穩坐國内“雞尾酒一哥”的寶座。

偏偏，在這個節骨眼上，作爲公司靈魂人物的劉曉東被立案調查，讓這一切變得撲朔迷離起來。

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關于董事長被立案調查，百潤股份在公告中稱，該公司擁有完善的治理結構及内部控制機制，已對相關事項做了妥善安排。截至公告披露日，該公司控制權未發生變化，除劉曉東外的其他全部董事、監事、高級管理人員均正常履職，生産經營及管理情況正常，上述事項不會對正常生産經營産生重大影響。

根據财報，劉曉東持有百潤股份40.54%的股份，是百潤股份最大的股東，也是實際控制人。

百潤股份在2023年三季報中還披露，劉曉東的妻子柳海彬持有百潤股份5.92%的股份，這樣算來夫妻二人合計持有46.46%的股份。

百潤股份的主營業務之一爲預調雞尾酒，且是國内雞尾酒賽道老大。

百潤股份的财報顯示，截至2023年上半年，百潤股份預調雞尾酒營收占總營收的89.88%，香精香料營收僅占10.12%，雞尾酒是絕對主力。

2023 年，劉曉東以145億元的身家位列“2023胡潤百富榜”第388位，被稱爲“中國預調酒大王”。

截至目前，針對劉曉東事件，監察機關和百潤股份都未進一步披露信息，所以事件影響還沒有定論。

對此，有法律界人士分析，目前劉曉東被立案調查并留置，并不代表犯罪成立。但董事長被立案調查會影響其任職資格，影響公司發行股份購買資産等資本運作。

另有酒業營銷專家認爲，預調酒競争加劇，掌舵人在關鍵時點被留置，可能會引發更多連鎖反應。

但無論影響幾何，董事長被立案終歸是偶然性的突發事件，實際上百潤股份面臨着業務發展方面的長期性挑戰。

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創業初期，百潤股份并沒有涉足預調雞尾酒領域，而是香精生意。1997年6月，劉曉東與合夥人成立上海百潤香精香料公司，主要爲煙草公司供應煙用香精，甚至直到2011年上市時依舊如此。

但劉曉東發現，相比于香精生意，雞尾酒更賺錢。據說彼時一套雞尾酒，在上海13家夜場1個月的銷售額，抵得上百潤香精在全國賣1年。

那時候國内雞尾酒市場基本還是一片未開發的“處女地”，充滿着商機。劉曉東果斷進軍雞尾酒賽道，成立巴克斯酒業公司。

但由于經驗不足，産品定位一度尴尬：預調雞尾酒既融入不了強調格調、體驗感的酒吧文化，又與啤酒、軟飲等産品的市場定位有所重疊，這導緻其銷路不暢。雖然2003年百潤股份推出了RIO，但到2008年負債則高達2500多萬元。

随即，劉曉東改變了打法，開始重金砸廣告尋求突圍，包括在電視劇中植入、冠名綜藝節目、請明星代言等多種方式，比如請女明星周迅代言，RIO雞尾酒的宣傳廣告在湖南衛視、江蘇衛視、浙江衛視、中央六套（電影頻道）等國内十餘家電視台多次播放。

此外，劉曉東還通過商标印刷、産品印刷裝、影視、報刊、會展等多種形式宣傳。

這也能從公司的銷售費用上看出來，彼時，營銷費用的增長幾乎和RIO的銷量增長同步。直到2023年上半年，百潤股份雖然實現歸屬于上市公司股東的淨利潤4.39億元，但其銷售費用也高達3.31億元，同比增長45.91%，其中廣告宣傳活動費達到1.85億元，同比增長78.88%，占銷售費用的55.76%。

再加上市場形勢一片大好，2011年以後，我國預調雞尾酒市場快速增長，巴克斯酒業業績飛漲，營收從2012年的0.59億元增至2014年的9.82億元，逐步成爲我國預調雞尾酒細分行業的龍頭企業，RIO也逐步成長爲國内雞尾酒行業頭部品牌。

财報顯示，2015年，百潤股份營收達到23.51億元，同比增長107.28%；淨利潤達到5億元，同比增長74.36%。

根據百潤股份2015年半年報，巴克斯酒業旗下的預調雞尾酒上半年營收爲16.17億元，營業成本爲3.42億元，毛利率高達78.84%。

不過，随着資本湧入，包括黑牛、五糧液、古井貢酒、茅台、洋河在内的大量玩家入局，行業很快趨于飽和，企業庫存高企，2016年雞尾酒泡沫破裂。

百潤股份也深受其害。數據顯示，百潤股份2016年虧損1.4億元，營收暴跌60%。

然而，十分擅長大單品營銷的百潤股份，憑借新核心單品“微醺”系列，再次“鹹魚翻身”。

2021年2月18日，百潤股份股價最高攀至超70元/股，市值最高時突破530億元。

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話說回來，做細分市場的好處，就是好切入，能夠集中精力專注于一點快速起量；但由于市場過度細分，企業規模壯大後很容易觸碰到行業天花闆，遭遇增長瓶頸，特别是随着新玩家大量湧入，生存空間會被進一步壓縮。

百潤股份雖然爲“雞尾酒一哥”，但很可能觸及到了行業天花闆，無論如何努力其業績都難有大的提升。

百潤股份繼續上新，并加碼營銷，标志性事件就是2022年下半年開始的“強爽”系列推廣。

通過邀請明星代言，在終端大量鋪貨，“強爽”系列爲百潤股份開拓了新的市場。

近日，百潤股份發布的業績預告顯示，預計2023年歸屬于上市公司股東的淨利潤約7.56億元至8.6億元，同比增長45%-65%；扣除非經常性損益後的淨利潤約7.3億元至8.27億元，比上年同期增長50%-70%。百潤股份将此歸因于預調雞尾酒業務及香精香料業務銷售收入保持較快增長，完成年度計劃目标。

但從某種角度來說，國内雞尾酒市場的競争或許才剛剛開始，現有的一家獨大格局并非充分競争的結果。

百潤股份一方面不斷進行産品創新，持續擴大RIO産品“358”（3度、5度、8度酒精含量）品類矩陣品項組合；并擴大産能，2023年8月拟投資20.40億元用于産能擴建項目，将新增9000萬箱預調酒年産能。

百潤股份稱，預調雞尾酒業務持續快速發展，産品出貨呈現加速增長趨勢，現有産能即将達到飽和，需要提前進行戰略布局和規劃。

值得一提的是，雖然如此，但市場上質疑百潤股份産能利用率低的聲音一直不絕于耳。據媒體統計，2018年到2021年上半年，百潤股份産能爲4600萬箱，預調雞尾酒(含氣泡水)産能利用率分别爲18.99%、26.73%、28.55%、35.8%。

此外，爲了能夠持續增長，百潤股份決定開辟除香精、預調雞尾酒之外新的增長點。

2021年報顯示，百潤股份首次将烈度酒業務列爲雞尾酒業務、香料業務之外的第三大業務，在四川邛崃建設烈酒生産基地，拓展威士忌等烈酒業務。

百潤股份對外宣稱，烈酒基地不僅能夠提供基酒，降低預調雞尾酒産品成本，而且還有助于酒飲闆塊擴張，未來将推出包括威士忌、伏特加在内的各種高品質烈酒産品。

2023年7月初，百潤股份推出白色烈酒新品“椒語”金酒以及“嶺洌”伏特加産品。但目前來看烈酒品類尚未給百潤股份帶來明顯收益，截至2023年前三季度，預調雞尾酒業務仍是百潤股份主要收入來源。

在上述酒業營銷專家看來，百潤股份正遭遇同行企業無底線模仿跟進，預調酒行業因“内卷”同質化競争造成微利或無利狀态，也會影響企業研發創新的動力和創新積極性。

另外，雖然百潤股份對外宣稱其現金流充足，财務狀況健康，但其資産負債率近幾年逐年攀升也是不争的事實。财報顯示，百潤股份2017-2022年資産負債率分别爲23.17%、20.69%、21.80%、17.20%、32.78%、41.68%，整體呈增長趨勢。

百潤股份存貨也逐年高企。财報顯示，2019年到2022年，百潤股份存貨價值分别爲0.9億元、1.05億元、1.84億元、5.35億元。

在首席消費官看來，在百潤股份調整轉型的關鍵時期，劉曉東事件對公司都是損失。

如何順利度過此次董事長危機，百潤股份面臨考驗。

責任編輯：李曉婷